买价100万，出资30万，借款70万
假设收购方通过收购主体，投入30万元股权资金、借70万元，支付100万元取得一家企业。为单独看杠杆关系，先假设没有利息、费用和期间现金流变化，债务也尚未归还。
若以后这笔业务能按110万元处置，扣70万元债务后剩40万元，较30万元出资增加10万元，约为33.3%；若只能按90万元处置，扣债后剩20万元，出资损失约33.3%。业务价值只变化10%，股权部分的比例变化却更大。
相同70万元债务，股权结果更敏感
- 01业务值110万
减债70万 → 股权40万
- 02业务值90万
减债70万 → 股权20万
初始股权30万；故意忽略利息和期间现金流，只演示杠杆，不是收益预测。
现实里，债务不能暂停计息
实际收购还要承担利息、还本时间表和交易费用。企业经营产生的可用现金，可能通过依法安排的结构支持这些支付；债务由谁承担、谁提供担保，要看具体交易，不能默认所有借款都直接挂在目标公司名下。
经营不如预期时，账面还有资产也可能拿不出到期现金。LBO不是“用别人的钱不用自己担风险”，而是把企业价值与固定债务之间的差额更多地留给股权方承受。