收益率曲线控制

控制的不是一张债券的票面利息

收益率曲线把短期、中期、长期债券的市场收益率画在一起。央行选择某个期限作为目标，干预的是市场买卖形成的收益率，不是把已经签好的票面利息重新改写。

例如央行希望某期限国债的收益率不要超过目标范围，当市场价格下跌、收益率上升时，它可以按政策安排买入债券，支撑价格并压低收益率。

为什么买入债券能够影响收益率

一张未来按约付钱的债券，买得越贵，同样的未来收入相对于投入的回报就越低；买得越便宜，回报就越高。央行利用的正是债券价格与收益率之间的反向关系。

它还可以公开说明愿意按什么条件买入，影响交易者预期。因此实际需要买多少，不仅取决于目标，也取决于市场是否相信央行会执行。

日本的政策曾怎样运用这个工具

日本央行过去的框架同时包含短期利率安排和10年期日本国债收益率目标，后者是收益率曲线控制的重要部分。2024年3月，日本央行宣布调整框架，退出这套收益率曲线控制安排。这里讲的是历史实践，并非当前政策报价。

它与通常说的量化宽松有何侧重

量化宽松通常强调央行购买资产的规模；收益率曲线控制更强调希望维持的收益率水平，购买数量可能随之调整。两者都可能使用买债，但一个更侧重购买量，另一个更侧重价格目标。