工厂借同样100万元，两条路欠的人不同
假设工厂发行100万元债券，投资者认购后，工厂按约向债券持有人还本付息。这是直接融资：持有人直接拥有对工厂的债权。
如果工厂改向银行借100万元，则向银行还款。居民在这家银行的存款，是银行对居民的负债，居民不是因此直接持有某家工厂的贷款。这是间接融资里常见的两层关系：银行欠储户，工厂欠银行。
谁对谁承担还款义务
- 01直接融资：发债
工厂 → 债券投资者
- 02间接融资：贷款与存款
工厂 → 银行；银行 → 储户
箭头表示偿付关系，不表示贷款必须对应某一位储户的钱。
“直接”不代表没有中间服务机构
发债或上市时，可以有证券公司承销，有律师、会计师等提供服务。只要投资者持有的是发行人的债券或股票，仍然可以是直接融资。
区分点不在于现场有没有第三个人帮忙，而在于金融权利指向谁：直接持有企业的证券，还是持有银行存款等中介机构的负债。
为什么还款风险的落点不同
工厂债券违约，持有该债券的投资者直接面对相应损失；工厂贷款违约，则先影响作为贷款人的银行。储户与银行之间的存款合同，并不因这一个借款人违约就自动按比例扣款。
当然，银行自身也要管理风险。两层合同能改变风险承担方式，不代表中间一层能让所有风险消失。