正回购与逆回购

一张债券，两方各做什么

银行甲手里有国债，却需要一笔短期资金。假设它与机构乙约好：甲今天把一批国债卖给乙，收到100万元；七天后再按约定价格买回来，多付的部分相当于使用这笔钱的成本。

对甲来说，是“先卖出去，再买回来”，它做的是正回购；对乙来说，是“先买进来，再卖回去”，它做的是逆回购。甲得到资金周转，乙提供资金并取得约定回报。这里用买断式回购说明两方关系。

央行的正回购与逆回购：正式定义

人民银行公开市场业务的定义采用央行视角：正回购是央行向一级交易商卖出有价证券，并约定未来买回；逆回购是央行向一级交易商买入有价证券，并约定未来卖回。一级交易商就是具备资格、直接与央行开展这类业务的金融机构。

因此，央行正回购时是交易商付钱给央行，银行体系资金被收回；央行逆回购时是央行付钱给交易商，银行体系得到资金。名称相对，资金方向也相对。

质押式和买断式，债券的处理不同

买断式采用先卖后买的证券交易；质押式则是把债券作为担保，借入资金，到期还钱并解除质押。它们都能达到短期融资的目的，但债券所有权安排不同，不能把“质押”直接说成“卖掉”。

两种安排中，融入资金的一方称正回购方，提供资金的一方称逆回购方。个人参与国债逆回购，也是在相应市场规则下提供资金；这与央行开展政策操作属于不同的参与场景。

回购为什么适合短期周转

债券持有人能获得一段时间的资金，不必为了短期周转永久卖掉长期持有的债券；出资方有证券交易或质押安排作为保障。期限、回购价格和到期动作在成交时已经约定，这些是它区别于普通债券买卖的重要特点。